2024年塞力斯實(shí)現(xiàn)了扭虧為盈，其經(jīng)營(yíng)情況如何？未來(lái)成長(zhǎng)性如何？
賽力斯的前身是“重慶巴縣鳳凰電器彈簧廠”，創(chuàng)始于1986年；2003年與東風(fēng)合資創(chuàng)立“東風(fēng)小康汽車有限公司”，2021年與華為深度跨界融合，2022年更名為“賽力斯”。
賽力斯的實(shí)際控制人是張興海，東風(fēng)汽車是其第二大股東。
一、經(jīng)營(yíng)情況分析
2024年，賽力斯實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1442億到1467億，同比增長(zhǎng)超過(guò)300%；預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)55億至60億，實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。塞力斯能夠?qū)崿F(xiàn)扭虧為盈主要得益于問(wèn)界銷量的大幅提升，2024年賽力斯新能源汽車全年銷量同比增長(zhǎng)182.84%。問(wèn)界新M7榮獲2024年新勢(shì)力車型年度銷冠，創(chuàng)新能源豪華品牌新紀(jì)錄。
賽力斯雖然在2024年實(shí)現(xiàn)了扭虧為盈，但其負(fù)債率一直在持續(xù)升高，截止2024年三季度負(fù)債率接近90%。而在其816億的負(fù)債中，沒有短期借款，長(zhǎng)期借款也只有6.91億，賽力斯的負(fù)債主要集中在應(yīng)付票據(jù)及應(yīng)付賬款中，其中應(yīng)付票據(jù)為362億，應(yīng)付賬款為308億。
賽力斯有如此高的應(yīng)付賬款及票據(jù)，主要得益于華為生態(tài)鏈協(xié)同效應(yīng)，通過(guò)華為供應(yīng)鏈體系可享華為背書下的180天賬期，同時(shí)塞力斯的在建工程余額超80億，應(yīng)付工程款占總應(yīng)付賬款比例達(dá)32%。
如此高的應(yīng)付賬款及票據(jù)一方面反映了塞力斯在產(chǎn)業(yè)鏈中的話語(yǔ)權(quán)，另一方面也對(duì)其現(xiàn)金流管理提出了更高的要求。
二、成長(zhǎng)性分析
賽力斯的業(yè)績(jī)主要依賴問(wèn)界，而問(wèn)界的成功主要得益于與華為的深度綁定。但是與華為深度綁定的企業(yè)并非塞力斯一家，還有奇瑞、北汽和江淮，分別打造了智界、享界和尊界，賽力斯已經(jīng)不再得到華為的“獨(dú)寵”。今年春節(jié)，華為就將營(yíng)銷宣傳的重心放在了享界和智界上了。
今年1月，問(wèn)界的銷量出現(xiàn)了“腰斬”，出現(xiàn)這種情況可能是因?yàn)槿齻€(gè)方面的原因。一是春節(jié)的影響；二是M8即將推出，導(dǎo)致部分消費(fèi)者出現(xiàn)了延遲購(gòu)買；三是其他品牌不斷推出新車型，分流了賽力斯的部分市場(chǎng)份額。
對(duì)于未來(lái)，賽力斯還需要自力更生，如果過(guò)于依賴華為，那么其未來(lái)成長(zhǎng)的確定性也將會(huì)受到影響。2023年3月，賽力斯推出了藍(lán)電汽車，主要定位為中低端品牌，但是成績(jī)并不太理想。
所以，對(duì)于賽力斯的未來(lái)，其得益于華為，但也受限于華為，如果華為未來(lái)將宣傳的重心放在其他“三界”，那么問(wèn)界是否能夠保持高增速還需要進(jìn)一步觀察。
三、市值與估值分析
無(wú)論是市盈率還是市凈率，賽力斯的估值都處于一個(gè)較高的區(qū)間。市場(chǎng)之所以給塞力斯較高的估值，主要是看好其未來(lái)的發(fā)展。2024年，賽力斯也實(shí)現(xiàn)了扭虧為盈，但是1月份銷量大幅下滑，為塞力斯未來(lái)的成長(zhǎng)性也蒙上了一定的“陰影”。對(duì)于賽力斯的未來(lái)，短期還是要看華為對(duì)其的支持力度，長(zhǎng)期要看其獨(dú)立自主的能力。
四、價(jià)值微觀
下面，總結(jié)幾點(diǎn)如下：
1.賽力斯近些年得益于華為的大力支持，在造車“新勢(shì)力”中風(fēng)光無(wú)限，無(wú)論是品牌的影響力還是銷量都出現(xiàn)了大幅提升，但是由于過(guò)于依賴華為，并且華為并非只綁定塞力斯一家企業(yè)，所以塞力斯未來(lái)還是存在一定的不確定性；
2.塞力斯的業(yè)績(jī)?cè)?024年出現(xiàn)了大幅提升，但是負(fù)債率依然很高，這對(duì)其未來(lái)持續(xù)保持業(yè)績(jī)的穩(wěn)健提出了較高的要求；
3.塞力斯的估值并不低，要支持如此高的估值也需要其穩(wěn)健的高速增長(zhǎng)